高成本吞噬利潤 小商品城資產注入暫無望

    3月12日，小商品城（600415.SH）發布的2011年年報顯示，其總營收為33.96億元，在總營收較2010年同比增長7.16%的背景下，其營業利潤卻僅實現8.47億元，同比下滑21.66%；歸屬母公司凈利潤則為6.46　億元，同比下降20.13%。

    此前，隨著國際商貿城四區、五區以及篁園市場的開業，小商品城在2011年的業績曾一度被市場寄予厚望。在2010年年報中，小商品城董事會雄心勃勃地向股東表態：公司2011年的經營目標為經營收入40.97億元、利潤總額12.01億元。

    小商品城2011年年報發布之后，各券商研究報告普遍認為公司“業績低于預期”。年報顯示，小商品城的經營費用、管理費用和財務費用的激增吞噬了公司的利潤。

    記者在采訪中獲悉，盡管義烏市政府有讓新大股東恒大公司將旗下家具、建材、原材料機械配件、副食品的專業市場以及農產品市場注入小商品城的設想，市場對小商品城資產注入也有所預期，但目前尚無具體的時間表。

    費用率高企吞噬利潤

    從收入構成與盈利能力來看，除地產業務外，小商品城的其他業務收入較2010年均有所增長。

    廣發證券研究員歐亞菲指出，公司業績低于預期的原因是因為費用率大幅上升所致。小商品城的經營費用、管理費用和財務費用的激增吞噬了公司的利潤，其中財務費用高達2.17億元，而這一項目，在2010年僅為3679.4萬元。

    細究公司年報不難發現，公司2011　年毛利率和凈利率均出現較大幅度下降。除展覽廣告業務毛利率增加外，其他各業務毛利率均出現不同程度下降，從而導致綜合毛利率同比下降1.77%，公司凈利率同比下降6.55%，主要系管理費用和財務費用大幅增加所致。

    小商品城官方解釋稱，管理費用率大幅增加2.84%，系公司于2011年計提并支付補充養老保險1026　萬元，以及應稅房屋土地使用權價值計入房產稅，致使本年度費用性稅金大增所致，小商品城五區及篁園市場開業使得招待費、宣傳費及開辦費大幅增加也是重要原因之一。

    此外，小商品城還解釋稱，財務費用率增加5.23%是因為公司融資規模擴大，以及2011年5　月篁園與五區市場投入運營后，借款利息停止資本化導致利息支出增加。小商品城合并資產負債表顯示，盡管公司的短期借款余額由2010年末的17.17億元下降至2011年末的11.20億元，但長期借款余額則由2010年末的1.4億元上升至2011年末的5億元，新增的3.6億元長期借款將用于公司外商中心、義西生產資料市場以及南昌鳳凰州等項目。同時，因小商品城在2011年5月5日發行了五年期的中期票據，發行規模7億元，年利率5.67%，故而扣除發行費用后，小商品城的應付債券也在2011年度新增6.91億元。

    資產注入尚無時間表

    早在2009年4月，恒大公司更名之際，義烏市召開的“綜合改革年”活動——即國資管理體制改革動員大會上，就被該市政府確認為小商品城未來的直接控股方。2011年6月，原股東方分別將各自持有的26.53%和3.88%的股權無償劃轉給恒大公司，從而不再持有上市公司股權。而在此前，恒大公司僅持有3.46億股，系小商品城的第二大股東。

    1月17日，恒大公司通過國有股無償劃轉，受讓義烏市國有資產經營有限責任公司以及義烏市財務開發公司（二者合并簡稱：原股東方）所持有的小商品城股權，完成后以55.82%的控股比例，成為小商品城的控股股東。

    據義烏市政府的部署，小商品城易主的目的是為了加快推進該市國資戰略性重組和產業布局調整，利用小商品城提供的資本運作平臺，進一步提高國有資產運營效率。

    1月17日，股權劃轉落戶后，恒大公司做出避免同業競爭的承諾稱：若小商品城對恒大公司下屬相關市場提出收購要求，后者同意將相關市場類資產以公允價格注入上市公司或出售予第三方，并保證上市公司在同等情況下有優先購買權。

    小商品城大股東易主后，市場對大股東向上市公司注入資產，以實現小商品城整體上市充滿了期待。一位接近義烏市政府高層的資本市場人士透露稱，市政府對恒大公司的思路是，分步對物通公司、農村發展公司、林業發展公司通過體制轉換重組，并最終通過小商品城將這些公司的優質資產納入，也就是說，第一批注入上市公司的資產將是家具、建材、原材料機械配件、副食品的專業市場以及農產品市場。“粗略估算，如果恒大公司的這些資產注入，小商品城極有可能成為一家市值達500億元的超大公司，而目前，該公司的市值僅有200億元左右。”

    不過，記者在采訪中獲悉，無論是義烏市政府還是小商品城本身，目前并無恒大公司資產注入的具體時間表。
 

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