小商品城：綜合服務商初見端倪

    產業集群鑄就競爭壁壘。公司的快速發展得益于以義烏為中心的制造業產業集群的形成和迅速發展。以義烏為中心，面積近1萬平方公里的小商品產業帶，產業集聚效應顯著。在產業集群的有利支撐下，公司市場的輻射能力進一步得以增強，品牌效應得以彰顯。鑒于產業集群形成具有一定地域條件和較長時間培養，短期內公司的龍頭地位難以被超越。
    市場主業強勁增長依然可期。公司的市場業務總面積近400萬平方米。未來兩年主業增長動力主要來自改建項目及外延擴張，2011年3月篁園市場和國貿五區市場投入運營，2012年賓王市場和一期擴建工程將投入運營，預計新近投入運營的市場租金水平與國貿四區相當，約4000元/平米/年，未來兩年租金提升空間有望達到90%。
   房地產業務穩定貢獻收入。市場主業收入穩定，但擴張相對較慢，而房地產業務收益杠桿效應較大，資金回籠速度相對較快。借助市場收入的現金流優勢，2007年以來，房地產業務對公司收入貢獻比例有顯著提升。目前公司項目儲備豐富，未來兩年銷售收入的確認仍將成為公司業績的穩定來源。
構建國際化綜合服務商。公司圍繞市場經營主業，開發酒店、會展、電子商務等一系列配套服務。配套業務在運營初期涉及大量資本投入，會有較大折舊、攤銷費用，短期內貢獻利潤幅度有限，但長遠來看，完成從產地市場向國際化綜合服務商的轉型有利于公司長遠發展。

有別于市場的觀點：
基于產業集群的市場主業不斷做強，公司向國際綜合服務商的轉型將進一步拓展公司渠道價值，將長期穩固公司業內龍頭的地位。

風險提示：
項目進度緩慢，租金提升幅度低于預期。 預計2010年至2012年，公司分別實現歸屬母公司股東的凈利潤10.65億、17.23億和23.20 億，EPS 分別為0.78元、1.27元、1.71元。我們給予公司"增持"評級。(本文來源：方正證券 )