最火熱的市場將面臨最大風險

　　任何事物都符合所謂的硬幣原理，有正面就必定有反面，現在全球資本市場恐怕也是如此，資產飆升的同時，一場新的泡沫危機也正在形成。
　　硬幣的正面：在全球各國紛紛采取寬松貨幣政策，美聯儲甚至實施接近于零的利率的刺激下，全球經濟不負眾望地復蘇，股市、樓市、大宗商品等紛紛上漲。今年以來，全球證券市場大漲，MSCI世界指數上揚25%，原油上漲70%。硬幣的反面：隨著全球資產大幅飆升，金融市場的泡沫也隱隱浮現，尤其在率領全球復蘇的亞洲，泡沫危機更為嚴重。有分析人士甚至指出，下次金融危機的種子可能已經撒在亞洲。
　　上周亞洲多位當局領導出言警告泡沫風險，并將矛頭直指美聯儲的低息政策。亞洲之所以對資產泡沫如此敏感，是因為亞洲有日本的“前車之鑒”。上世紀80年代，日本也曾出現資產泡沫，當時，日本東京股市日經225指數上漲了五倍，股價市盈率在高峰期間遠超過50倍，東京大都會地區商業地產價格上漲了三倍，而日本房屋市場總值在巔峰期間居然相當于國內生產總值（GDP）的三倍。資產價格如此膨脹，導致泡沫在1990年破裂后，日本進入長達十年的衰退期，也就是所謂的“失落的十年”，其間日本經濟增長很低甚至沒有出現增長。直至現在，日經225指數仍只有1989年12月峰值時的四分之一。
　　現在各種跡象也表明，亞洲經濟體的擔憂并非“杞人憂天”，硬幣向背面逆轉的風險確實已經浮現。法巴上周發布研究報告指出，新興經濟體因經濟強勁增長，其緊縮政策的跡象要比美國更可能引發連鎖反應。緊縮政策、個別經濟體的連續密集升息，以及收緊流動性措施，都可能意謂著風險市場有更多的不安，因此美元明年很可能會有一波漲勢。
　　美元上漲意味著什么？它意味著現在所有受惠于弱美元的資產都將面臨下跌甚至集體崩盤的危險。放眼當下，黃金、新興市場，哪個不是因為資金充沛、因為美元貶值而集體興奮。
　　美銀美林的11月份的全球基金經理調查顯示，新興市場是全球基金經理的最愛，因為美元走軟，投資者大舉投資新興市場資產及大宗商品。根據專業研究機構EPFR的數據，截至11月18日的一周，新興市場股票基金累計凈流入量達到創紀錄的568億美元。
　　若以常規眼光看，從這項數據中，大抵投資者能看到的全是投資新興市場的機遇。但倘若換個角度想想，一旦美元反彈，最火熱的是新興市場也將是面臨最大風險的市場。